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　　来源：金石杂谈

　　9月21日，李迅雷近期重磅发声
，他认为，上证综指 、沪深300等：估值仍处于合理位置；A股喜欢讲故事 ，而不是讲估值；我们的政策工具还有很多：对市场可以保持谨慎乐观
。

　　1）本轮股市上涨靠估值提升。李迅雷表示
，本轮股市的上涨主要来源于资金拉动估值提升，源于利率下行 。去年9月末以来 ，市场出现约35%的涨幅
，其中估值水平平均约提高30%以上，企业的盈利增长贡献在1.7%左右 ，所以市场上涨绝大部分靠估值的提升
。

　　2）估值提升的背后是利率下行推动。估值凭什么提升？因为市场利率下行
，尤其是存款利率下行，同时中美贸易谈判好于预期等 ，促使场外资金入市 。那么现在估值是否合理？我觉得整体看还是比较合理
，没有看到明显的泡沫
。

　　3）对存款搬家规模不要期待太高。我觉得入市的规模不应该也不至于特别庞大，现在A股总市值才100多万亿元出头 ，银行存款有160多万亿元，不太可能期望都入市
，对入市规模期望应该不要太高，毕竟存银行的很多钱都是老百姓们风险偏好很低的养命钱 。

　　4）利率水平可能继续下行 ，债券市场还有入市机会
，虽然近期由于股市火爆，国债收益率水平已经明显回升 ，但我不认为10年期国债收益率能够达到2%以上
，过了2%可以买入
。

　　5）沪指没有泡沫。我们沪深300指数的市盈率大概在14倍左右，标普500指数是29倍 ，纳斯达克是41倍 。从股息率讲
，沪深300指数的股息率是2.6%左右，标普500指数是1.2% ，纳斯达克指数是0.7%
，所以无论是从股息率还是市盈率的国际比较看，A股目前仍处在比较合理的位置
。更何况美国还处在高通胀阶段。

　　6）A股要走长牛还是要靠成长和盈利增长 。A股市场反弹取决于存款利率的下行 ，带动估值的提升，但是如果要长期走牛的话
，还是得要有企业持续成长和盈利增长。

　　A股上市公司，今年上半年的整体盈利增长平均只有2.5% ，这是比较不足的地方
。市场后劲能不能起来
，还是要看今后几年的盈利预期。我们在政策上面应该还要继续再发力 。

　　7）下一步，随着A股继续上行 ，对港股也能带来一定推动作用
。南下资金对港股的定价权应该会越来越强
，市场还是有这种结构性的机会。当然，还是要分散配置 。

　　8）提醒美股风险
。美股的估值水平明显偏高 ，尽管美联储近期可能会降息（9月17日上午演讲）
，有利于提高美股估值水平，但美国的通胀压力依然不减 ，对美股过多配置似乎要小心点。

　　还是要分散投资
，比如像A股市场
、港股市场、债券市场 、黄金
、大宗商品等等，多市场的配置策略可能会更加合适 。

　　9）A股喜欢讲故事 ，不喜欢讲估值
。现在科创50指数涨得很好，但是它的PE市盈率
，比纳斯达克指数要高很多，那么当然我不能证伪说AI可能没有像我们预期那么高 ，A股市场讲故事的最大特点就是不能证伪
，至少不能马上证伪，所以故事可以一直讲下去 ，但同时也要注意风险。

　　10）这轮行情应该不会走得太离谱 。因为现在跟10年前、20年前不一样
，10年前是房地产上行周期，居民部门是在扩表 ，而现在处于缩表阶段
，所以市场不会产生太大泡沫
。对市场可以保持谨慎乐观。

　　11）对市场有信心，对于政策 ，现在又是9月份
，去年“9·24”行情起来主要是政策前置，那么今年四季度或者明年 ，还有没有什么政策？

　　明年是“十五五 ”规划的第一年，我们政策工具箱的工具还有很多
，所以我对市场还是比较有信心的，但也要保持理性 。