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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：郑权

　　2025年上半年， 150家券商实现营业收入2510亿元 ，同比增长23%
，实现净利润1123亿元，同比增长40% 。42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元 ，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元
，同比增长65%
。

　　在下游行业火热的情况下，证券IT行业的主要上市公司（选取恒生电子 、同花顺、财富趋势
、顶点软件、大智慧 、金证股份作为主要参考）业绩表现不一。 6家公司中 ，同花顺2025年上半年的销售费用及费用率最高；财富趋势销售费用及费用率最低 。此外
，同花顺的销售费用率也是唯一增长的公司；公司资产负债率也最高，2025H1的数据为33.64%
。

　　上半年销售费用及费用率最高 销售费用增速超营收

　　研究认为 ，证券IT厂商是国内证券投资市场生态体系的重要组成部分。证券投资市场主要由投资者
、证券公司、交易所 、监管机构
、证券科技服务商组成 。证券IT服务商主要面向证券公司、资管机构等B端客户，提供交易系统等软件系统支持
。代表机构为恒生电子 、金证股份
、顶点软件、财富趋势 、同花顺
、大智慧等
，其中，前三家公司主要面向B端金融机构 ，后三家公司主要面向C端投资者。

　　半年报显示
，同花顺主要业务是为各类机构客户提供各类基于 AI 的软件产品和系统维护服务、金融数据服务 、智能推广服务，为个人投资者提供各类基于 AI 的金融资讯、投资理财分析工具
、理财产品投资交易服务等 。

　　2025年上半年 ，同花顺实现营业收入17.79亿元
，同比增长28.07%；实现归母净利润5.02亿元，同比增长38.29%。值得一提的是 ，同花顺上半年的归母净利润在6家证券IT服务商中最高
。

　　尽管同花顺上半年业绩激增
，但销售费用及销售费用率在6家公司中都是最高的。2025年上半年，同花顺的销售费用为3.35亿元 ，销售费用率为18.82%
，远远高于另外5家公司销售费用率均值10.24% 。

　　销售费用率最高、远远超过同行公司，说明同花顺业绩对营销的依赖程度最高
。还能说明存在该倾向的事实是 ，公司销售费用增速超过同期营收增速。

　　2025年上半年，同花顺销售费用为3.35亿元
，同比增长38.15%，超过同期营收增速28.07% 。

　　2025年上半年 ，同花顺的资产负债率为33.64%
，在6家公司中也是最高，恒生电子 、金证股份
、大智慧、顶点软件 、财富趋势资产负债率分别为31.36%
、 27.74%、23.11% 、14.36%
、4.37%
。

　　86亿元货币资金趴在账面是否闲置？

　　截至2025年上半年末 ，同花顺账面上的货币资金为86.18亿元（交易性金融资产为0）
，占账面总资产的比例为83.41%。

　　这意味着，同花顺账面上超八成资产是现金 。2025年上半年 ，同花顺利息收入为0.7亿元
，2025年年初的货币资金为92亿元，2025H1的货币资金收益率约为0.79%（注：收益率=利息收入/（期初货币资金+期末货币资金）/2）
。

　　如果将0.79%的收益率进行年化处理 ，也不足1.6%
，这个利用率是否偏低？

　　另一家证券IT服务商顶点软件，截至2025年上半年末账面货币资金为1.3亿元 ，交易性金融资产8.19亿元，二者合计9.49亿元
，2025年年初的广义货币资金合计13.01亿元，平均广义货币资金约10.6亿元。

　　2025年上半年 ，顶点软件利息收入、投资净收益 、公允价值变动净收益合计0.13亿元
，广义货币资金收益率约1.23%，年化收益率约2.46% ，超过同花顺的1.58% 。

　　同花顺货币资金收益率低于顶点软件
，主要是因为同花顺账面上的交易性金融资产（包括委托理财
、证券投资等产品）为0
。同花顺账面上有超86亿元的货币资金，为何不购买一些理财产品提高货币资金收益率？公司巨额资金是否有闲置之嫌有待考证。